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　　着手：中粮期货经营中心

　　概要

　　本次陈说技俩偏差是出口需求不足预期导致的库存剖析走高，阛阓仍是计价疲软的出口需求，然则陈说数据更弱，阛阓在交游厄尔尼诺强预期之前，需要先濒临弱实验。

　　5月MPOB供需陈说解读：

　　本周三MPOB公布了5月月度供需陈说，其中产量环比下跌7.0%至151.6万吨，入口小幅下跌至4.4万吨，出口需求环比下跌14.5%至110.6万吨，国内失掉环比下滑10.7%至33.5万吨，对应国内库存环比增多5.2%至242.8万吨。

　　与阛阓前置预估比拟，本次陈说主要偏差发生在出口需求大幅不足阛阓预期，其他技俩有小幅偏差，库存剖析高于阛阓预估上沿，本次陈说相对利空。

　　图1 阛阓预估与官方表露

数据着手：公开信息整理，中粮期货经营院整理

　　一

　　供给端

　　从供给端看，5月产量环比下跌7.0%是不足季节性同比均值，L5Y均值9.7%，本次月度环比回落是受到斋月影响，频繁斋月后的第一个月产量环比大增，第二个月的产量环比剖析低于季节性均值，这个轨则仍是提前计价，况且MPOA和UOB等机构的前置预估仍是给出了减产沟通，本月产量端的环比回落也仍是计价，斟酌6月产量将会规复季节性增产趋势，本年1-5月累计产量738.4万吨，仍然为历史最大产量。

　　天气方面，马来全境5月降雨增多至292MM，基本接近近10年同时5月降雨的峰值，其中彭亨和轰隆地区降雨有剖析改善，沙巴地区降雨有好转，柔佛地区仍然防守高强度降雨。中始终天气瞻望，阛阓交游H2阶段ENSO指数握续走高，况且阛阓热枕度握续走高，刻下看马来的降雨还莫得对产量酿成影响，热枕马来后续的降雨实现情况，2026世界杯竞猜中国官网关于产量的影响最终如故要落在降雨量观念上。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

数据着手：MPOB，中粮期货经营院整理

　　图3 马来西亚月度降雨

数据着手：REUTERS，中粮期货经营院整理

　　二

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　　需求端

　　从出口需求端看，5月出口环比下跌14.5%剖析低于机构的前置预估，况且也低于船运公司的高频预估数据，阛阓其实仍是提前计价马来5月出口需求差，一方面接近1200好意思元的棕榈油关于需求端的扼制在握续体现，另一方面是5月20日印尼晓喻的出口战略转变，一部分抢出口手脚挤压马来出口，陈说数据低于阛阓的低预期，110.5万吨的出口量仅高于2023年是一个异常差的外部需求。

　　国内失掉端，本月失掉下滑至33.5万吨，基本回首至底本月度失掉区间上沿，在原油价钱核心走低的流程中，表不雅失掉可能会回落，然则马来斟酌在6月开动B15斟酌会对国内表不雅失掉有提振。

　　图4 马来西亚棕榈油出口

数据着手：MPOB，中粮期货经营院整理

　　图5 马来西亚棕榈油国内失掉

数据着手：MPOB，中粮期货经营院整理

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存环比增多5.2%至242.8万吨，联络第二个月增多再次考据马来参加增库存阶段，本年的库存宽松进度显而易见，刻下的库存水准需要阛阓在交游厄尔尼诺预期前先濒临宽松预期。

　　以上，本次陈说偏利空，阛阓之前预期印尼移库去马来的情形还莫得看到，即使在产量低于预期的配景下，马来库存仍然相对偏高，后续马来需要濒临的是销区库存走高，销区采购前置之后的库存消化期，可能需要通过价钱上风来找需求。

　　图6 马来西亚棕榈油库存

数据着手：MPOB，中粮期货经营院整理

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货经营院 油脂油料高等经营员

　　交游酌量阅历证号：Z0021115

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